信托產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化破題--華能貴誠發(fā)行平安資產(chǎn)支持證券
來源： 蘇信理財(cái) 時(shí)間：2014-07-01
信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品首次在上交所上市交易，其中就有信托的身影。
在完成相關(guān)審批之后，總額為26.31億元的“平安銀行1號(hào)小額消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券”在上交所發(fā)行，以華能貴誠信托有限公司作為發(fā)行人和受托機(jī)構(gòu)。華能貴誠信托公司相關(guān)人士告訴記者，此次突破，不僅邁出了銀行間債券市場與交易所債券市場互聯(lián)互通的重要一步，更是實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品在交易所轉(zhuǎn)讓交易的標(biāo)志性事件，也是信托公司作為發(fā)行人的信托產(chǎn)品首次現(xiàn)身上交所。
信托公司上交所“首秀”
之前，由于全國銀行間債券市場和交易所債券市場的相對(duì)割裂，信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品僅能在全國銀行間債券市場上市流通，交易不活躍，流動(dòng)性較低。因此，這次以信托公司作為發(fā)行人的信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品可以在上海證券交易所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是落實(shí)了國務(wù)院2013年8月“進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易”的政策精神。
資料顯示，平安銀行作為此次證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)將自身合法持有并可轉(zhuǎn)讓總額26.31億元的小額消費(fèi)貸款作為信托財(cái)產(chǎn)，交付給華能貴誠信托并設(shè)立“平安銀行1號(hào)小額消費(fèi)貸款資產(chǎn)證券化信托”。華能貴誠信托以此信托財(cái)產(chǎn)為支持發(fā)行金額為121100萬元A級(jí)01檔資產(chǎn)支持證券（信用等級(jí)AAA〈聯(lián)合評(píng)級(jí)〉）、134100萬元A級(jí)02檔資產(chǎn)支持證券（信用等級(jí)AAA〈聯(lián)合評(píng)級(jí)〉）以及7985.5239萬元B級(jí)資產(chǎn)支持證券，在交易所市場簿記建檔發(fā)行。具體實(shí)施中，華能貴誠信托作為發(fā)行人委托中央國債登記結(jié)算公司為本期信貸資產(chǎn)支持證券提供發(fā)行、登記托管和代理兌付服務(wù)，并在發(fā)行成功后申請(qǐng)信貸資產(chǎn)支持證券在上交所固定收益證券綜合電子平臺(tái)進(jìn)行交易。
據(jù)華能貴誠信托公司介紹，該產(chǎn)品發(fā)行是信托行業(yè)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的重要發(fā)展。信托公司首次擔(dān)任交易所債券市場交易品種的發(fā)行人，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資者管理、發(fā)行分銷、登記托管、交易結(jié)算、信息披露等方面與相關(guān)機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)配合，也是信托業(yè)進(jìn)一步參與交易所資本市場的有益探索。
標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的創(chuàng)新嘗試
此次信托產(chǎn)品上市交易為信托公司邁入交易所市場積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也被業(yè)內(nèi)視為開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)化信托產(chǎn)品的創(chuàng)新之舉。
自2013年銀監(jiān)會(huì)“8號(hào)文”首次界定“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”并限制銀行理財(cái)資金投資于“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”之后，一系列的監(jiān)管政策均引導(dǎo)信托公司將開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品作為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要方向，擴(kuò)大標(biāo)準(zhǔn)化信托產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模也成為信托業(yè)界的共識(shí)。但是，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品作為信托公司目前唯一可以發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，發(fā)行審批嚴(yán)格，市場規(guī)模較小，流動(dòng)性缺乏。因此，新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的開辟，使信托公司可以逐步擺脫對(duì)政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的高度依賴，有益于信托行業(yè)的健康發(fā)展。
值得注意的是，本次信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在上海證券交易所轉(zhuǎn)讓，豐富了交易所市場的投資品種，滿足了投資者對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品的需求。據(jù)悉，共四類投資者可以進(jìn)行投資，一是商業(yè)銀行、證券公司、基金管理公司、保險(xiǎn)公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)；二是這些金融機(jī)構(gòu)面向投資者發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品；三是合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）；四是凈資產(chǎn)不低于100萬元的非金融機(jī)構(gòu)法人等。
分析認(rèn)為，信托產(chǎn)品的流動(dòng)性一直是制約信托業(yè)發(fā)展的重要瓶頸。由于缺乏全國性的轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，信托產(chǎn)品的流動(dòng)性較低，成為影響投資者投資的重要因素。此次投資者范圍的擴(kuò)大為信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速有效轉(zhuǎn)讓提供了基本的保障。以此為契機(jī)，信托公司也可以進(jìn)一步發(fā)揮跨越資本市場、貨幣市場、產(chǎn)業(yè)市場的優(yōu)勢，探索與上海證券交易所合作，為突破信托產(chǎn)品的流動(dòng)性瓶頸開辟新的路徑。
信貸資產(chǎn)證券化空間有多大？
作為項(xiàng)目的發(fā)起機(jī)構(gòu)，平安銀行稱本次證券化項(xiàng)目屬于在交易所市場上市交易的信貸資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是符合國務(wù)院經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神的創(chuàng)新型產(chǎn)品，并得到了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可和支持。
2013年8月28日，國務(wù)院召開的常務(wù)會(huì)議決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，會(huì)議指出要在實(shí)行總量控制的前提下，擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模，優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易，加快銀行資金周轉(zhuǎn)的同時(shí)，為投資者提供更多選擇。對(duì)于信托公司而言，在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心要求是實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)所有權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)的徹底隔離，而信托則是在此過程中法律關(guān)系最為清晰和明確，風(fēng)險(xiǎn)隔離最為徹底的業(yè)務(wù)模式。同時(shí)，如該項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)入常規(guī)化，有利于拓寬信托作為投融資工具的應(yīng)用范圍，在巨大的市場需求刺激下將為信托公司開辟新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。但是信貸資產(chǎn)證券化是否成為信托公司一個(gè)持續(xù)的、長期盈利的專業(yè)化業(yè)務(wù)模式，還有待監(jiān)管層政策的進(jìn)一步推動(dòng)。
特殊目的信托
從國際上通行的資產(chǎn)證券化基本渠道來看，證券化可以通過設(shè)立特殊目的信托(special purpose trust，SPT)和特殊目的公司（special purpose company, SPC)的途徑來完成。特殊目的信托，是將金融資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)——可以從事信托營業(yè)的機(jī)構(gòu)來解決不良資產(chǎn)的證券化問題。
特殊目的信托的核心內(nèi)容是信托法律關(guān)系，即發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)委托給受托機(jī)構(gòu)，成立信托關(guān)系，再由受托機(jī)構(gòu)作為證券發(fā)行人，發(fā)行代表對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)享有按份權(quán)利的信托收益證書。根據(jù)信托的法律關(guān)系，發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)信托于受托機(jī)構(gòu)之后，這一資產(chǎn)的權(quán)利就轉(zhuǎn)移到受托機(jī)構(gòu)，發(fā)起人的債權(quán)人就不能對(duì)這部分資產(chǎn)主張權(quán)利，從而實(shí)現(xiàn)了證券化資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離的要求。
（來源：金融時(shí)報(bào) 胡萍）
在完成相關(guān)審批之后，總額為26.31億元的“平安銀行1號(hào)小額消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券”在上交所發(fā)行，以華能貴誠信托有限公司作為發(fā)行人和受托機(jī)構(gòu)。華能貴誠信托公司相關(guān)人士告訴記者，此次突破，不僅邁出了銀行間債券市場與交易所債券市場互聯(lián)互通的重要一步，更是實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品在交易所轉(zhuǎn)讓交易的標(biāo)志性事件，也是信托公司作為發(fā)行人的信托產(chǎn)品首次現(xiàn)身上交所。
信托公司上交所“首秀”
之前，由于全國銀行間債券市場和交易所債券市場的相對(duì)割裂，信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品僅能在全國銀行間債券市場上市流通，交易不活躍，流動(dòng)性較低。因此，這次以信托公司作為發(fā)行人的信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品可以在上海證券交易所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是落實(shí)了國務(wù)院2013年8月“進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易”的政策精神。
資料顯示，平安銀行作為此次證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)將自身合法持有并可轉(zhuǎn)讓總額26.31億元的小額消費(fèi)貸款作為信托財(cái)產(chǎn)，交付給華能貴誠信托并設(shè)立“平安銀行1號(hào)小額消費(fèi)貸款資產(chǎn)證券化信托”。華能貴誠信托以此信托財(cái)產(chǎn)為支持發(fā)行金額為121100萬元A級(jí)01檔資產(chǎn)支持證券（信用等級(jí)AAA〈聯(lián)合評(píng)級(jí)〉）、134100萬元A級(jí)02檔資產(chǎn)支持證券（信用等級(jí)AAA〈聯(lián)合評(píng)級(jí)〉）以及7985.5239萬元B級(jí)資產(chǎn)支持證券，在交易所市場簿記建檔發(fā)行。具體實(shí)施中，華能貴誠信托作為發(fā)行人委托中央國債登記結(jié)算公司為本期信貸資產(chǎn)支持證券提供發(fā)行、登記托管和代理兌付服務(wù)，并在發(fā)行成功后申請(qǐng)信貸資產(chǎn)支持證券在上交所固定收益證券綜合電子平臺(tái)進(jìn)行交易。
據(jù)華能貴誠信托公司介紹，該產(chǎn)品發(fā)行是信托行業(yè)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的重要發(fā)展。信托公司首次擔(dān)任交易所債券市場交易品種的發(fā)行人，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資者管理、發(fā)行分銷、登記托管、交易結(jié)算、信息披露等方面與相關(guān)機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)配合，也是信托業(yè)進(jìn)一步參與交易所資本市場的有益探索。
標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的創(chuàng)新嘗試
此次信托產(chǎn)品上市交易為信托公司邁入交易所市場積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也被業(yè)內(nèi)視為開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)化信托產(chǎn)品的創(chuàng)新之舉。
自2013年銀監(jiān)會(huì)“8號(hào)文”首次界定“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”并限制銀行理財(cái)資金投資于“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”之后，一系列的監(jiān)管政策均引導(dǎo)信托公司將開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品作為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要方向，擴(kuò)大標(biāo)準(zhǔn)化信托產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模也成為信托業(yè)界的共識(shí)。但是，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品作為信托公司目前唯一可以發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，發(fā)行審批嚴(yán)格，市場規(guī)模較小，流動(dòng)性缺乏。因此，新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的開辟，使信托公司可以逐步擺脫對(duì)政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的高度依賴，有益于信托行業(yè)的健康發(fā)展。
值得注意的是，本次信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在上海證券交易所轉(zhuǎn)讓，豐富了交易所市場的投資品種，滿足了投資者對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品的需求。據(jù)悉，共四類投資者可以進(jìn)行投資，一是商業(yè)銀行、證券公司、基金管理公司、保險(xiǎn)公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)；二是這些金融機(jī)構(gòu)面向投資者發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品；三是合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）；四是凈資產(chǎn)不低于100萬元的非金融機(jī)構(gòu)法人等。
分析認(rèn)為，信托產(chǎn)品的流動(dòng)性一直是制約信托業(yè)發(fā)展的重要瓶頸。由于缺乏全國性的轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，信托產(chǎn)品的流動(dòng)性較低，成為影響投資者投資的重要因素。此次投資者范圍的擴(kuò)大為信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速有效轉(zhuǎn)讓提供了基本的保障。以此為契機(jī)，信托公司也可以進(jìn)一步發(fā)揮跨越資本市場、貨幣市場、產(chǎn)業(yè)市場的優(yōu)勢，探索與上海證券交易所合作，為突破信托產(chǎn)品的流動(dòng)性瓶頸開辟新的路徑。
信貸資產(chǎn)證券化空間有多大？
作為項(xiàng)目的發(fā)起機(jī)構(gòu)，平安銀行稱本次證券化項(xiàng)目屬于在交易所市場上市交易的信貸資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是符合國務(wù)院經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神的創(chuàng)新型產(chǎn)品，并得到了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可和支持。
2013年8月28日，國務(wù)院召開的常務(wù)會(huì)議決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，會(huì)議指出要在實(shí)行總量控制的前提下，擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模，優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易，加快銀行資金周轉(zhuǎn)的同時(shí)，為投資者提供更多選擇。對(duì)于信托公司而言，在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心要求是實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)所有權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)的徹底隔離，而信托則是在此過程中法律關(guān)系最為清晰和明確，風(fēng)險(xiǎn)隔離最為徹底的業(yè)務(wù)模式。同時(shí)，如該項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)入常規(guī)化，有利于拓寬信托作為投融資工具的應(yīng)用范圍，在巨大的市場需求刺激下將為信托公司開辟新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。但是信貸資產(chǎn)證券化是否成為信托公司一個(gè)持續(xù)的、長期盈利的專業(yè)化業(yè)務(wù)模式，還有待監(jiān)管層政策的進(jìn)一步推動(dòng)。
特殊目的信托
從國際上通行的資產(chǎn)證券化基本渠道來看，證券化可以通過設(shè)立特殊目的信托(special purpose trust，SPT)和特殊目的公司（special purpose company, SPC)的途徑來完成。特殊目的信托，是將金融資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)——可以從事信托營業(yè)的機(jī)構(gòu)來解決不良資產(chǎn)的證券化問題。
特殊目的信托的核心內(nèi)容是信托法律關(guān)系，即發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)委托給受托機(jī)構(gòu)，成立信托關(guān)系，再由受托機(jī)構(gòu)作為證券發(fā)行人，發(fā)行代表對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)享有按份權(quán)利的信托收益證書。根據(jù)信托的法律關(guān)系，發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)信托于受托機(jī)構(gòu)之后，這一資產(chǎn)的權(quán)利就轉(zhuǎn)移到受托機(jī)構(gòu)，發(fā)起人的債權(quán)人就不能對(duì)這部分資產(chǎn)主張權(quán)利，從而實(shí)現(xiàn)了證券化資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離的要求。
（來源：金融時(shí)報(bào) 胡萍）
(hanb摘自金融時(shí)報(bào))